巴比食品(605338)2023年中报点评：高基数下符合预期，期待环比改善
【资料图】
维持增持评级。C端拉动收入环比提速，高基数下短期B端与盈利能力承压，期待进一步改善。根据中报业绩，下调2023-2025年EPS至0.86（-0.24）、1.12（-0.10）、1.38（-0.09）元，预计2023-2025年扣非EPS为0.78、0.97、1.20元，参考行业可比估值及考虑未来环比改善趋势，给予2023年扣非EPS37X，下调目标价至30元（前值36.53）。
收入环比改善，业绩符合预期。2023H1营收7.37亿元、同比+7.57%，归母净利0.82亿元、同比-30.48%，扣非净利0.67亿元、同比-28.19%；对应Q2单季营收4.18亿元、同比+11.14%，归母净利0.41亿元、同比-64.85%，扣非净利0.47亿元、同比-13.97%。
C端迎领恢复，B端与盈利能力高基数下承压。Q2单季度特许加盟、直营门店、团餐分别实现3.25亿、0.07亿、0.82亿，分别同比+34.28%、-37.42%、-30.23%，C端加盟业务恢复积极，Q2华东、华南、华北、华中分别净增82、66、11、41家，华东以外地区发展提速；团餐高基数效应明显。Q2毛利率同比-2.78pct至26.7%，主要系2022Q2产品结构和原材料低成本影响基数较高，Q2费用率平稳，最终Q2扣非净利同比-3.26pct至11.2%，盈利能力同比承压、环比改善。
B、C并举，改善可期。公司加盟基本盘开店与单店持续推进，2023年6月进一步开辟湖南市场，团餐业务短期高基数影响明显，未来仍有较大空间。下半年期待环比改善，未来产能建设持续推进支撑远期发展。
风险提示：行业竞争加剧、原材料成本大幅波动、食品安全风险等。
关键词：
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巴比食品(605338)2023年中报点评：高基数下符合预期，期待环比改善
维持增持评级。C端拉动收入环比提速，高基数下短期B端与盈利能力承压，
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