减税降费暖风频吹，哪些策略和产品或受益更大？第一类是以量化为代表的交易型策略，尤其是量价因子主导的中高频换手策略。第二类则是证券板块基金。印花税下调或能刺激投资者交易热情，或为证券板块带来短期利好。近两周（2023.8.14-2023.8.25）多数基金指数下跌，仅混合债券型一级、长期纯债型、货币市场型基金指数上涨，股票指数型基金指数领跌，跌幅为5.16%。主动权益基金最新估算行业仓位与上一期估算仓位相比，在国防军工、食品饮料、有色金属等行业上仓位有所增加，且在轻工制造、建筑、基础化工等行业上仓位降低。近两周ETF资金净流入超过770亿元。行业ETF中，过去两周医药生物行业ETF资金净流入46.52亿元；非银金融行业ETF净流出28.47亿元。近两周（2023.8.14-2023.8.25）FOF市场整体下跌，普通混合型、目标日期型及目标风险型FOF产品近两周平均收益率均为负，分别为-2.15%、-2.70%和-1.60%。

核心观点

【资料图】

减税降费暖风频吹，哪些策略和产品或受益更大？

减税降费暖风频吹，哪些策略和产品或受益更大？第一类是以量化为代表的交易型策略，尤其是量价因子主导的中高频换手策略。我们以公募量化基金为对象试作分析。公募基金受减税降费影响的项目包括：交易印花税、交易佣金、管理费、托管费。公募主动量化、指数增强、非量化股票型基金估算年化双边换手率平均为11.5、9.5、5.3倍，估算佣金费率平均为0.072%、0.065%、0.079%，预计年化增厚收益平均为0.84%、0.46%、0.49%。第二类则是证券板块基金。印花税下调或能刺激投资者交易热情，或为证券板块带来短期利好。我们列出在非银金融上仓位相对较高的产品以供参考。

近两周多数基金指数下跌，股票指数型基金指数下跌2.51%

近两周（2023.8.14-2023.8.25）多数基金指数下跌，仅混合债券型一级、长期纯债型、货币市场型基金指数上涨，股票指数型基金指数领跌，跌幅为5.16%。从行业板块基金表现来看，近两周金融和消费板块基金平均跌幅较小，TMT板块基金跌幅较深；年初至今，金融基金平均收益率略高于周期和TMT，制造和医药板块基金平均收益率较低。从行业配置特征来看，近两周均衡型基金跌幅较小，集中型基金跌幅较大；2023年初至今，高度均衡型基金整体表现优于高度集中型基金。近两周新成立48只基金，总发行份额共约357.56亿份。

主动权益基金最新估算行业仓位相比上一期加仓军工、食饮、有色等

主动权益基金最新估算行业仓位与年报相比，在电子、计算机、传媒等行业上仓位增加，在电新、基础化工、机械等行业上仓位降低。主动权益基金最新估算行业仓位与上一期估算仓位相比，在国防军工、食品饮料、有色金属等行业上仓位有所增加，且在轻工制造、建筑、基础化工等行业上仓位降低。测算结果显示，近期公募基金在消费板块上的仓位连续数周增加，建议持续关注。

ETF申赎情况：医药ETF净流入额居前列，非银ETF净流出额较多

近两周ETF资金净流入超过770亿元。宽基ETF中，近两周跟踪沪深300的ETF资金净流入较多，超过190亿元。行业ETF中，过去两周医药生物行业ETF资金净流入46.52亿元；非银金融行业ETF净流出28.47亿元。过去两周有9只ETF产品发行，未来两周将有7只ETF产品发行。

FOF市场回顾：近两周三类FOF产品平均收益率均为负

近两周（2023.8.14-2023.8.25）FOF市场整体下跌，普通混合型、目标日期型及目标风险型FOF产品近两周平均收益率均为负，分别为-2.15%、-2.70%和-1.60%。未来两周（2023.8.28-2023.9.8）有一只FOF产品待发行，为卢少强管理的华夏聚源优选三个月持有A。

正 文

01减税降费或利好哪些策略和产品？

2023年7月8日，证监会发布公募基金费率改革工作安排，主动权益类基金的管理费率、托管费率将统一降至不超过1.2%、0.2%（来源：证监会）。8月27日，财政部、税务总局发布《关于减半征收证券交易印花税的公告》，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收（来源：财政部）。减税降费暖风频吹，哪些策略和产品或受益更大？

以量化为代表的交易型策略

第一类是以量化为代表的交易型策略，尤其是量价因子主导的中高频换手策略。此类策略在量化私募应用较广泛，但由于私募公开披露信息有限，减税降费的影响难以测算。以下我们将以公募量化基金为对象试作分析。

公募基金受减税降费影响的项目包括：交易印花税、交易佣金、管理费、托管费。

其中交易印花税、交易佣金均和换手率有关，换手率和佣金费率需要估算。由于公募基金2023年半年报未出全，我们基于2022年年报（仅统计2023年以前成立的初始基金）进行估算：

估算年化双边换手率=(报告期买入股票总成本+报告期卖出股票总收入) / (基金管理费/管理费率)

估算佣金费率=交易佣金/(报告期买入股票总成本+报告期卖出股票总收入)

主动量化基金有效样本共210只，换手率均值11.1倍，最大值42.7倍，佣金均值0.072%。指数增强基金有效样本共187只，换手率均值9.5倍，最大值50.4倍，佣金均值0.065%。非量化股票型基金有效样本共2378只，换手率均值5.3倍，最大值51.5倍，佣金均值0.079%。总的来看，量化基金相比非量化基金有更高的换手率和更低的佣金费率。

通过以下方式估算增厚收益：

预计年化增厚收益=估算双边换手率*[ 0.05% / 2 + MAX(0，估算佣金费率–0.04%)] +MAX(0，管理费率– 1.2%)+MAX(0，托管费率– 0.2%)

公募主动量化、指数增强、非量化股票型基金预计年化增厚收益均值分别为0.84%、0.46%、0.49%。以下展示三类基金中预计增厚收益较高的基金产品。

证券板块的行业主题基金

第二类则是证券板块基金。印花税下调或能刺激投资者交易热情，或为证券板块基金带来短期利好。我们筛选出在非银金融行业上仓位相对较高的主动基金和被动基金以供参考。

02基金市场回顾

基金表现：近两周大部分基金指数下跌，股票型基金总指数下跌5.10%

基金持仓分析：最新估算行业仓位相比上一期加仓军工、食饮、有色等

基金发行情况：近两周新成立48只基金，总发行份额共约357.56亿份

03ETF市场回顾

ETF申赎：医药行业ETF净流入额居前列，非银ETF赎回较多

04FOF市场回顾

FOF表现回顾：近两周三类FOF产品平均收益率均为负

FOF发行情况：未来两周计划新发行一只FOF产品

风险提示：

1）本报告不涉及证券投资基金评价，不涉及对具体基金产品的投资建议，亦不涉及对具体个股的投资建议；

2）本报告内容仅供参考，投资者应结合自身风险偏好及风险承受能力，充分考虑指数编制规则、样本股变化、基金管理人的投资风格、投资策略、资产配置情况等各种因素可能对基金产品业绩产生的影响；

3）投资者需特别关注指数编制公司、基金公司等官方披露的信息。

本文源自：券商研报精选