最近医药界反腐风暴，很多医药代表被戴上了明晃晃的手铐。

(资料图片)

与此同时，《刑法》也拟修改，在已有行贿罪的基础上，加大对行贿行为的惩处。原来的行贿罪主要面向国家工作人员，其他人员只是参考，修订后的行贿罪扩大了范围，本质上是为了净化商业环境。

对于很多人关心的索贿问题，其实现行《刑法》里早就明文规定：因被勒索给予国家工作人员以财物，没有获得不正当利益的，不是行贿。为谋取正当利益而给予国家工作人员以财物的，也不属于行贿行为。

也就是说，哪怕被勒索“行贿”了，只要是自己获得的利益是正当的，就不是行贿罪。

为什么商业领域的反腐，先从医药行业开始呢？有两个因素。

一是激活市场活力。医药行业是藏污纳垢最严重的，连号称管理规范的上市公司，也动辄拿出营收的三分之一甚至更多来投入到营销渠道。

美其名曰：市场推广费、学术交流费。

二是给医保减负。随着老龄化的不断进展，医保的负担越来越重，如果药企很大的成本都在营销费上，必然无法把药价降下来，最终很大一部分成本会打包进了医保。

现在老龄化有多紧迫呢？1963年到1975年，中国出生了3亿人口。这是中国有史以来的黄金一代，现在这部分人口进入老龄化通道。

01

仟源医药，销售费用稳步下降

事实上，全方位无死角的反腐，大部分药企是支持的。因为可以省下人力物力，专心做研发和生产。

只有毫无技术含量的药企，把营销当成核心竞争力，才会备受打击。

从这个角度，不要看什么药企被抓了多少人，研发人员不会被抓，专利不会被没收，市场风清气正后，背后都是机会。

星空君看到仟源医药发布了半年报，业绩表现平平，但销售费用明显下降。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

无论是对于仟源医药，还是对于整个行业，这是一个好现象。

据公司半年报，销售方面做了颠覆性的改变：

积极拓展新市场，调整销售策略，继续深度拓展 OTC 市场，增加“家庭药师”品牌的试点省份，组建其专业销售团队，加强团队专业化培训；遴选重点零售终端叠加药品销售；继续推进新产品市场开发，针对已经开发的终端匹配市场投入，加快终端上量；加强营销顶层设计，优化经销商网络，强化重点产品和新产品营销方案策划，通过引进人才、创新机制、提升品牌等措施，大力增强营销能力。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

2023年上半年，公司的营业收入为36.6亿，同比下降9.72%。归属于上市公司股东的净利润为-2412.22万，同比增加亏损5.68%。

公司业绩下降主要受依巴斯汀片未中标国家第七批药品集中采购招标导致营业收入同比下降，以及计提金融负债财务费用等因素的影响。

02

研发之痛

对于医药企业来说，最怕什么？

没有自己的核心竞争力。

尤其是以中低端仿制药为主的企业，当反腐风暴敲掉了靠回扣支撑的销量后，就要面临一个残酷的事实：有什么非用不可的药？

要么靠价格，要么靠核心技术。

让我们看看公司的核心技术，太复杂的看不懂，先看研发费用。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

半年报显示，公司近年来，半年报的研发费用都在2000万左右，和2个亿左右的销售费用相比，简直一个天上一个地下。

那么，这杯水车薪的研发费用，都干了些啥？

半年报显示，公司主要在研的药物非常有限，仅有戒烟用的一款药物拿到了注册证书。其余几个项目还处于研究阶段。

能撑起公司未来的业绩吗？

星空君表示很担忧。

03

两大风险点

公司的半年报里，重点体现了政策风险。

随着国家医疗卫生体制改革的不断推进与深化，各种医药改革政策措施频出，公立医院改革、两票制、医保支付方式、药品集中采购模式、药品审评制度、GMP飞行检查、工艺核查、国家医保目录调整等改革政策措施都将深刻影响医药产业的各个领域，对药品经营环境造成巨大的影响。

未来，随着国家医疗卫生体制改革的不断深化，医药政策陆续出台，集中带量采购的持续推进，可能对医药行业带来较大的冲击；未来，加强药品质量控制及药品控费将成为国家医药改革的常态。

同时，随着医药行业增速的不断放缓，药品销售将面临更大的压力，并可能带来行业竞争的新局面。

然而，公司最大的风险，是资金链。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

公司有息负债接近2.5亿，但半年的利息费用超过2000万。全年利息支出接近5000万，这公司的借款金额看起来虽然不大，但利息高得离谱。

而公司披露的借款利息，也并不算高。

假定公司的借款金额相对固定，按照这个利率，根本不可能算出如此高的利息。这又是怎么回事？

由于资产负债表只是时点数，如果出具报表的头一天把借款都还上，出完报表再续借，报表上是看不到这个过程的，只能看到借款额比较小。

但利息能看出来。

2022年，公司资产负债表的借款金额是下降的，但现金流量表的还借款金额高达2.2亿和2.7亿。

04

行贿发审委

2020年，根据报道，孙小波受贿案判决书显示，2011年6月，拟上市企业山西仟源制药股份有限公司为了IPO申请能通过发审委会议审核，于该公司上会前的一天，该公司董事长翁占国在金融街附近的一家茶馆请托孙小波在评审该公司时给予关照，送给被告人孙小波2万美元（折合人民币130106元）。

孙小波曾于2009年8月至2012年8月期间担任证监会创业板发行审核委员会委员。据了解，仟源医药首发于2011年6月21日获创业板发审委表决通过，证监会于2011年7月28日批复核准仟源医药公开发行不超过3380万股新股，孙小波正是仟源医药首发审核委员之一。

内容来源：诗与星空