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编辑丨沃特敦

孙正义能重回巅峰吗？

(资料图片)

软银集团（SBG）已经连续两年亏损，但在东京刚结束的软银股东大会上，CEO孙正义表示，软银将开始反攻，投资的核心依旧是AI。

孙正义说：“过去几年，软银一直处于防御模式，手头的现金已经增加到5万亿日元（约353亿美元），现在我们已经准备好切换到进攻模式。我对此感到兴奋。”

孙正义表示，自己是ChatGPT的重度用户（他让ChatGPT为手冢治虫的经典漫画《铁臂阿童木》续写冒险故事），和OpenAI首席执行官阿尔特曼经常交谈。“我相信人类将被计算机和AI超越，我们希望成为AI革命的领导者”。

数年之后，孙正义重提AI，令人感慨。

2017年，孙正义发起愿景基金，金主除了沙特王储，还有苹果、高通、富士康等，基金规模达到了创纪录的1000亿美元。愿景基金的理论基础是“奇点”理论，但关键词是人工智能。

奇点理论是未来学家Ray Kurzweil提出的，他把电脑智能与人脑智能兼容的那个时刻，称为“奇点”（the singularity）。按照Kurzweil的预测，“奇点”将在2040年到来。

作为奇点理论最忠实的实践者，孙正义相信，计算机终有一天会超越人类，将会以更加智能的方式来管理地球。

因此，愿景基金的所有投资，都是围绕这个理论展开。

愿景基金选择投资的公司，都有潜力把AI渗透到包括电商、出行、运输、食品、医药、金融等领域，成为孙正义商业版图的一个又一个支点，去撬动未来。

遗憾的是，虽然孙正义的想法很了不起，但结果并不如意。

一方面，孙正义的打法没有见效。他是早期投资的高手（投出了杨致远和马云），但愿景基金是成长期投资，缺乏纪律和算计很难保证好的结果。（还记得孙正义说WeWork就是下一个阿里巴巴吗？）另一方面，新冠疫情暴发之后，全球高通胀和高利率的金融环境重创了软银的科技投资组合。

天灾人祸，让被投企业的估值暴跌，连续五个季度给软银造成几十亿美元的亏损。

愿景基金的表现能打多少分？

芝加哥大学教授Steve Kaplan是PE业绩评估方面的专家。他给愿景基金一期算了一笔账：截止2022年财年（截止2023年3月31日）基金价值1162亿美元，成本875亿美元，倍数是1.33。

“表现令人失望”，Kaplan说。同样是2017年的基金，平均倍数为3，中位数为2.4。这意味着愿景基金的表现位居同期基金里最差的10%-15%之间。

好在孙正义意识到了问题。他放缓了投资节奏（包括停止在中国大陆投资）、降低了单笔投资金额（尤其是愿景二期）、成立了规模较小的南美基金（新战场、新打法），而且选择了一个合适的时点抛售了阿里巴巴的股份，为反攻做准备。

去年11月，孙正义宣布不再主持软银集团的财报会议，而是专注于旗下芯片设计公司ARM的IPO，很多投资者将此举动解读为孙正义即将退休。

但孙正义不是一个服输的人，他一定是在等待。

现在看来，孙正义等待的反攻时机已经来到。

由于生成式AI的火爆催生了买家的兴趣，ARM的IPO前景开始明朗，而软银集团股价在最近一个季度上涨超过30%，有望创下三年来的最佳季度表现。

作为AI投资的早期拥护者，重新现身财报会议的孙正义对软银的股东表示，他对公众对AI潜力的认识日益提高感到非常高兴。之前，软银已向几百家公司投入了数十亿美元，其中一些押注很快将取得成果，而公司也将继续加注AI领域。

当然，孙正义能否重回巅峰，并不取决于他的雄心（这方面他从来不缺），还在于他是否真的吸取了以往的教训，同时他能否重新获得美国市场的信任。

美国和中国是AI的主战场。由于众所周知的原因，未来几年海外资本将基本无缘中国市场。要想有大的作为，孙正义唯一的选择就是聚焦美国，但困难不小。愿景基金前几年简单粗暴的打法，给创业者留下的印象不佳，伤害了软银、愿景以及孙正义个人的品牌。

风险投资这一行是靠声誉吃饭的。详见《VC除了声誉，一无所有》

光有子弹还不够，要想赢得美国AI创业者的心，软银还需要呈现出自己的“软实力”。（盘一盘如今当红的AI团队背后的VC，好像确实没有软银啥事）

好在孙正义还有时间。投资是能终身从事的事业，孙正义不过66岁，而AI赛道有很厚的雪和很长的坡。

期待孙正义（重新）参与AI投资，重现辉煌。